財(cái)務(wù)報(bào)表分析報(bào)告解析股票估值方法-市盈率相對(duì)估值法

發(fā)布時(shí)間：2020-01-13 14:49:00 瀏覽：307次收藏：26次評(píng)論：2條

市盈率相對(duì)估值法市盈率的計(jì)算公式為：

=股票市值/凈利潤(rùn)

市盈率用一個(gè)公司股票的市場(chǎng)價(jià)格除以每股收益計(jì)算得出。市盈率對(duì)個(gè)股、類(lèi)股及大盤(pán)都是很重要的參考指標(biāo)。不管任何股票，若市盈率大大超出同類(lèi)股票或是大盤(pán)，都需要有充分的理由支持，而這往往意味著該公司的未來(lái)盈利將快速增長(zhǎng)。

一家公司的市盈率非常高，說(shuō)明投資人普遍相信該公司的未來(lái)每股盈余將快速成長(zhǎng)，以致數(shù)年后市盈率可降至合理水平。一旦盈利增長(zhǎng)不理想，支撐高市盈率的力量無(wú)以為繼，股價(jià)往往會(huì)大幅回落。

市盈率的倒數(shù)，其實(shí)就是我們用現(xiàn)在的股票價(jià)格進(jìn)行投資可以獲得的年度收益率。假設(shè)某公司的每股收益為0.6元，投資者用1 200元購(gòu)買(mǎi)該公司100股股票，即價(jià)格為12元每股，那么PE倍數(shù)為12/0.6=20(倍)。如果該公司未來(lái)每年的盈利保持當(dāng)前水平，并且以每股收益代表投資該股票的收益，則其永久持有該公司股票的收益率為1/20100%=5%。

市盈率法認(rèn)為股權(quán)價(jià)值與凈利潤(rùn)最為相關(guān)。在使用該方法估值時(shí)，一般先選擇并計(jì)算一組可比公司股票的平均市盈率或中間值，以該市盈率作為估值的倍數(shù)(可以根據(jù)目標(biāo)公司和可比公司之間的差別對(duì)該市盈率進(jìn)行調(diào)整)，并使用下列公式計(jì)算：

每股價(jià)值=每股收益市盈率

或者

股權(quán)價(jià)值=凈利潤(rùn)市盈率

比如，我們?cè)?017年3月8日要對(duì)大商股份(600694.SH)進(jìn)行估值，已知其2017年度每股收益為2.9元。我們首先收集整理所有國(guó)內(nèi)百貨商店行業(yè)的上市公司市盈率數(shù)據(jù)，如表13-1所示。

表13-1　百貨商店行業(yè)的上市公司2017年3月7日市盈率

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股票估值方法-市盈率相對(duì)估值法：

股票估值方法-市盈率相對(duì)估值法

我們考慮以市值規(guī)模和營(yíng)業(yè)收入與大商股份比較接近的公司作為可比公司，從上述48家公司中篩選出如表13-2所示的公司。

表13-2　可比公司數(shù)據(jù)

股票估值方法-市盈率相對(duì)估值法

可比公司的市盈率如表所示，計(jì)算可比公司市盈率的平均值作為大商股份的市盈率倍數(shù)：(27.07+25.44+14.83+24.25)/4=22.90財(cái)務(wù)報(bào)表分析報(bào)告解析股票估值方法-市盈率相對(duì)估值法。

大商股份的每股價(jià)值=22.902.9=66.40元

使用市盈率倍數(shù)法估值，需要確定每股價(jià)格和每股收益。每股價(jià)格比較簡(jiǎn)單，我們采用最新的股價(jià)數(shù)據(jù)。但是每股收益中存在著兩個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題：一是每股收益的口徑；二是每股收益中凈利潤(rùn)的調(diào)整。

(1)每股收益的口徑

基于不同的考慮可能會(huì)采用不同口徑的每股收益，通常包括三種選擇：一是最近一個(gè)完整會(huì)計(jì)年度的每股收益，二是最近12個(gè)月(last twelve months，LTM)的每股收益，三是預(yù)測(cè)的年度每股收益。

不管使用哪一種口徑，我們都要保證目標(biāo)公司和可比公司在計(jì)算過(guò)程中使用相同的標(biāo)準(zhǔn)。換句話(huà)說(shuō)，如果可比公司的計(jì)算指標(biāo)是采用最近一個(gè)完整會(huì)計(jì)年度的每股收益，那么推算目標(biāo)公司股價(jià)時(shí)也應(yīng)采用最近一個(gè)完整會(huì)計(jì)年度的每股收益。

使用前兩種口徑的好處在于每股收益是已知的，很客觀。但質(zhì)疑歷史數(shù)據(jù)的觀點(diǎn)認(rèn)為，股票價(jià)格是股票未來(lái)價(jià)值的體現(xiàn)，從這個(gè)角度出發(fā)，使用預(yù)測(cè)的年度每股收益更為合理。這種觀點(diǎn)不無(wú)道理，因此在使用歷史數(shù)據(jù)計(jì)算市盈率時(shí)，我們應(yīng)盡可能使用最新公開(kāi)的信息。

使用最近12個(gè)月的每股收益的具體方法如下：

某公司在7月15日(會(huì)計(jì)年度的中間)發(fā)布了半年度報(bào)告。這時(shí)，合適的歷史數(shù)據(jù)就不是上一年度的每股收益，而應(yīng)考慮最新的半年度報(bào)告數(shù)據(jù)，因此就需要進(jìn)行調(diào)整。

調(diào)整的方法是，用上年的凈利潤(rùn)扣除上年半年度的凈利潤(rùn)，再加上本年半年度的凈利潤(rùn)，就得到從公開(kāi)數(shù)據(jù)中可獲知的最近12個(gè)月的凈利潤(rùn)；然后可根據(jù)該利潤(rùn)數(shù)據(jù)計(jì)算相應(yīng)的最近12個(gè)月的每股收益和市盈率。

(2)每股收益計(jì)算中凈利潤(rùn)的調(diào)整

目標(biāo)公司和可比公司之間的利潤(rùn)構(gòu)成可能存在著差異。我們對(duì)公司進(jìn)行可比分析時(shí)，需要考慮凈利潤(rùn)的持續(xù)性和穩(wěn)定性，因此最好是對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)進(jìn)行比較。

但公司會(huì)計(jì)上的凈利潤(rùn)受到金融資產(chǎn)收益、長(zhǎng)期股權(quán)投資收益以及其他非經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的影響，可能不能完全真實(shí)地反映公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的狀況，因此應(yīng)當(dāng)將公司凈利潤(rùn)中的這些因素以及相應(yīng)產(chǎn)生的稅收影響進(jìn)行調(diào)整。

市盈率倍數(shù)法在估值實(shí)踐中得到了廣泛的應(yīng)用，其原因在于：市盈率是將股票價(jià)格與公司盈利狀況聯(lián)系在一起的直觀的比率，容易理解，便于計(jì)算，使得股票之間的比較變得十分簡(jiǎn)單。

股票估值方法-市盈率相對(duì)估值法